熊牛老剧本一边看戏一边落子

　　大部分散户时间有限，还要上班挣钱的。。。所以很难做到深入研究，尤其是对于科技还有生物医药这种“强成长”趋势的股票。。。即便是深研了，也未必真的懂透。。。所以我直接用行业etf布局。。。这样可以快速的布局一个“行业”，提升“捕捉机会的执行效率”。。。。

　　在10多年前，没那么多行业etf的，只能买个股。。但那时候连四大行都算成长股啊，那是一个“成长的年代”。。。现在不同了，总体增速下来了，所以“成长和价值”才愈发明晰起来。。。

　　公募和私募基金那种主动型股票基金。。。挣钱靠规模提升，每年高度关注行业排名。。。因为没有排名，就没有名气，没有名气也就没有规模。。。所以他们的挣钱逻辑是“名利双收，以名带利”。。。业绩考核是按照季度甚至月度来进行的，虽然投资总监也允许基金经理有一些自己的看法，但只要你排名落后很多，基本就要被裁掉的。。。

　　所以整个行业都玩“右侧策略”是一种必然。。。一旦连续冲涨，基民赌性大，申购热情高涨（甚至要申购限制），外加制度上规定的“快速建仓要求”（1-6个月）。。。所以无论是6000点还是10000万，都要硬着头皮直接买的。。。极少数有公募或者私募金能控制“规模上冲的诱惑”。。。这等于是拿着投资者的钱“高位接盘”。。。到最后，其实策略就变为一种了，那就是“报团取暖”。。。所以在牛市中，价值大盘股和成长大盘股（比如茅台和宁德），都容易走强。。。一方面是有一定业绩基础，这也是研报和舆论所刻意强调的，以掩盖他们“抱团策略的无奈”。。。同时也会抬出来巴菲特那套来大说特说。。由于右侧虽然慢慢赶顶，但短期看挣钱很快，所以普通投资者也愿意听巴菲特这套。。。核心不是多理性，而是“短期盈利有效果”，也就是巴菲特主义最浓烈的时候，从来都不是因为长期主义真的深入人心，恰恰是短期主义思维大规模“暗流涌动”的时候，真是反讽啊。。。。

　　中国人赌性强，牛市中看到同事、邻居、亲戚股市盈利，往往会“沉默性眼红”。。。配合资管行业宣传上的“推波助澜”。。。所以会形成牛市3个阶段。。。第一是均值回归阶段，比如沪指3400之前都是如此，总体上是回本阶段，随着股价上涨，紧盯回本线。。。然后是业绩验证阶段，比如沪指3400-4000点阶段，看的是业绩表现，还有市盈率分位点啥的。。。需要为“上涨找到逻辑性”，如果是小牛市，这个阶段一般就会中止了。。。因为贪欲虽然起来了，但总体会有锚定感觉，不敢太扬。。。最后那种大牛的话，需要很多因素的推波助澜（一般是要么宏观走势超预期，那么政策刺激超预期）。。。此时还会念叨着那些投资理论的。。。大盘均值市盈率往往超过30倍了，很多龙头股甚至60pe以上，泡沫明显，到但需要注意，比如从4000点开始上涨，假如涨到5500点去。。。往往是很快发生的，具体而言是3-6个月内，因为量价齐升的话，定增+ipo+大股东减持都会趁机提速。。。同时市值越来越大，导致增量资金的边际限制愈发凸显。。。另外财富效应也凸显，整个社会的嫉妒心已经被充分调动。。。此时明显高估了，但人们情愿认为这是“合理的”，因为任何阻碍财富梦的东西，都是绊脚石，都是“被唾弃的玩意”。。。在面对利益得失的时候，谁阻碍挣钱的可能，谁就是被消灭的对象。。。所以可想而知，如此此时你“独醒”，在论坛上说句提醒的话，必然会被嘲讽的。。。所以我一般都是选择一言不发的冷眼旁观。。。

　　公募和私募在此时其实应该果断出货不玩的。。。但他们有这个胆量么？那时候规模最大，手续费分成最高，玩的又是别人的钱。。。所以“挣了是自己的，赔了是别人的”。。。他们会创造很多理论，以支撑这种“不舍离去的贪婪”。。。最常用的谎言是5个。。。第一，往往牛市后期，随着挣钱效应提升，通胀会起来，国家有时候也会加息，所以要忽悠“为了战胜通胀也要来投资股市啊”。。。第二，大盘股冲涨，已经成就很多明星经理和牛散，所以强调“个人传奇”，并且暗示其遵从巴芒的理论才有今日的辉煌。。。其实主要是整体行情走强所致，甚至很大原因是“报团取暖”所致。。。第三，忽悠长期持有那套，最好配合企业价值成长逻辑，因为高点就怕你赎回走人，这样他挣管理费就难了。。。第四，针对踏空行业的著名投资者，做重点介绍，奚落他们减持太早，泡沫红利没弄到，被大众“口诛笔伐”，形成方面教材，以诱导人们继续拥抱泡沫。。。第五，成长股趋势一定会走强于价值股的，因为到最后，编个合理的逻辑都不容易了，所谓的价值就是“市盈率+股息率+护城河+安全边际”这几个维度，最后股息率涨的不到1%了，市盈率超60倍了，护城河基本没变，安全边际也不能提了，所以想找个理由忽悠几句都难。。。而成长好讲故事，比如10年后登顶全球之首，100年后改变人类生活格局，1000年后俯望地球文明啥的，只要把时间拉长，就无法验证，而且会配合舆论，忽悠成长股逻辑，主要招数是3个，一个说芒格重视成长股，加速巴菲特从猿进化为人；一个说彼得林奇的peg选股策略；另外忽悠美股走强是科技长牛所致。。。

　　这一套“教唆组合拳”下来，再配合短期挣钱效应，外加资管行业整体的高学历高逼格背景。。。会让人觉得“无懈可击”。。。自己早就被嫉妒心弄得的垂垂欲动，故而很多人会顺势加仓一搏，慷慨赴死。。。。。

　　上面这些就是“牛市的老套剧本”。。。未来会发生的，而且会“无限循环”。。。因为生态的改变是很漫长的，需要认知，历史，制度，文化多种因素的共振。。。我一般会在均值回归阶段减持一部分，然后在牛市第二阶段，再减去一部分。。第三阶段有时候没有的，不出现就拿着一些了。。。但如果出现的话，会全都出掉。。。

　　高点出完之后，高股息逻辑自然不受待见，逢低可以补些。。。同时由于通胀走高，利率提升，所以债券市场一般是熊市，也会补一些。。另外看一下外盘有没低估机会，可以跨境配资。。。剩下的就是等着暴跌的出现。。。有时候就那些现金静静的等，存个3%左右的定期我也知足的。。

　　当下呢，也是一套老剧本，经典的熊市剧本。。。股市不断下探，差不多3年了。。。被基金忽悠过的基民，损失惨重，因为即便护盘，护的也是国资大盘股，而基金重仓的都是成长股（也就是创业板），所以依然没怎么反弹。。。他们为啥要之前要重仓创业板呢？原因是2个，第一个是在牛市老剧本里面说的那点，牛市后期成长股天然会得到资金青睐，方便估值拉泡沫。。第二，只有成长股具有“泡沫冲涨”的特长，你如果不配，第一显不出自己的水平，第二容易跑输排名。。。

　　在下跌过程中，公募和私募一开始也是抱团的，但随着赎回潮抛压的加剧，必然有些板块出现“散伙出货”迹象。。。随着情绪的变化，人们逐渐厌倦成长股这种渣男，而重新审视旧爱价值股的珍贵。。。所以市场风格会慢慢变化。。。变化到极致，就是类似当下这种，高股息策略重新走红。。。对于所谓的“未来故事”都不想提了。。。。也就是投资者不关心你多会调情的谈论未来，就关心当下，你每年稳定的分红的多少，越是稳定靠谱就被追捧。。。。

　　资管行业在寒风中摇曳。。。因为这等于把股票当债券玩了。。。这种类固收偏好，在本质上根本不需要什么经基经理。。。他们的恐惧不仅来自于净值的下跌，也来自于对于行业存在感的怀疑。。。

　　同时随着下跌的延续，慢慢会接近强平下线左右中基协那边就会给“提醒的”。。。再往下的话，会遇到结构型产品质押强平线（比如雪球这种）。。。同时当下金融产品过度复杂，大量使用了量化和杠杆。。。所以其实某一阶段，他们的量化指令因子都是相似的（比如茅台当日跌幅超过5%，都集中减持）。。这样的话，在某一点位的下穿，往往是“瞬时放量破位的”。。。比如本周二沪指下探2724.16点就是这种情况，如果没有护盘资金，当时会直接跌破2700点的。。。

　　而且跌到这个程度，他们即便想抄底也难。。。因为哪里有什么人申购基金啊，又是大年底的，这行情走的，即便反弹也是趁机赎回的。。。这导致内资资管行业根本没有财力“增量补仓”。。。都是玩右侧的，只要几个月跑输大盘，就要被骂。。。虽然跌这么多了，如果贸然左侧抄底，但短期还是下探的话，反而会引起更大的赎回行为。。。会让自己被动，而且更重要是规模降低，自己挣的手续费也会更低了。。。也就是他们考虑的更多是自己的利益，嘴上说着基民是主人，自己是仆人啥的，不会是演戏罢了

　　所以其实估值越低，公募私募越不敢买，也买不了。。。。之前说过的，他们一般都是牛市高位时候大量进货。。。而熊市低位时候又补不了仓。。。这种尴尬，其实正是巴菲特1969年解散自己私募基金的原因。。。一旦代客理财，其实很多东西就和自己的能力无关了。。。客人的要赎回，你只能被动执行。。。这在很多时候，会导致左侧策略执行的难度陡增。。。

　　所以我针对这个“生态性的特点”，决定主攻“左侧策略”。。追右侧的话，真冲上去，资管行业能抱团，而且可以上杠杆，研究力度也深。。散户优势不大，所以我扬长避短了，主动放弃右侧。。。而且不要忘了基金经理，其实不过是散户的代言人，所以大部分散户其实和公私募运行趋势高度相似。。。故而避开基金，其实也是避开大部分散户。。。

　　之所以每天都看“沪深两市主力资金流入流出数据”，表面上是看内资动向，同时也借此在观察散户群体行为。。。没他们的抄底申购热情，公私募哪里来买入动能呢？当然了，现在很多机构下单时候也会切为很多小碎单，所以上面那个数据也未必真的那么靠谱，但总体而言也是“八九不离十”。。。

　　北向资金之所以这么重要，是因为增量太少，它那一点动向，就决定了市场边际趋势。。。所以北向对于短期行情走势有较大影响，尤其是触底反弹的第一阶段。。。具体而言，到沪指3200点之前，北向都很重要。。一旦均值位到了，北向会旁观的，比如茅台到30pe北向就不买了。。。

　　内资主力动向的本质，就是散户动向。。。它根本不是什么机构判断。。。因为钱都是散户，他们不过是散户的影子罢了。。。

　　随着上市公司数量的提升，很多公司用自己股票质押，以获得融资款项。。。比容弄个超短融这种，经济增速放缓之后，这种情况会越来越多，以缓解经营现金流压力。。。而且很多公司其实本意是想定增的，因为这东西，连钱都不用还的。。。不过是因为熊市3年，定增不好批下来罢了，所以熊市中，只能弄股票质押融资。。。故而股票质押线，一般都在上一轮熊市末期，或者上一轮牛市初期的时候。。。那个时候往往处于降息周期，借款利息也合适，同时ppi回归零轴，社零慢慢起来，贷款也才有必要的，企业借钱时候精的很，“既看融资利率也看宏观趋势”。。所以沪指2700点银行质押强平线不是偶然的。。。先琢磨定增圈钱，不行的话，再质押借钱，而且借钱利息要低，借了投产之后挣钱还要快。。。妥妥的理性经济人假设啊。。。

　　雪球的强平线，会比银行质押强平线高那么一点，比如对于沪指而言就是高100-150点的样子。。。。因为它看中证1000和中证500来制定的。。即便爆仓强平，也仅仅是4分之一仓位。。。但银行质押线是全强平的。。。所以雪球杠杆危害性本身就小于银行质押强平线。。。也就是它的风控敞口会高那么一点点。。。未来这种趋势还会延续的，因为经济增速下来了，人们对于固收还是要需求的，雪球其实是很多私银理财的标配，之前有钱的买信托，现在信托崩了，才来买的雪球。。。

　　每次熊市到底的话，融资杠杆盘必须触及爆仓线。。。。因为还上着几倍杠杆，国家队怎么可能轻易给人抬轿呢。。。即便想抬，也是先让大部分人爆仓，然后再拉上去。。。这样好处是2个，一个可以避免上去时候，融资盘减仓抛货。。直接让你爆了，也就是没有抛压了，国家队直接“捡尸体”即可。。。但你还不能集中爆仓，那样的话，可能出现系统性金融风险，所以需要“有序爆仓”，隔一段爆一点。。。同时谁说护盘资金就是冤大头的，人家也是要盈利的，没有活雷锋的，底部抄到了，拉上去名利双收，既成为救市英雄，也成为获益者。。。。。对于银行质押股那条线，基本是红线，触而必救。。。其实要是真跌破的话，银行补充点资本金也没问题，那么多超额拨备款呢，就是以备不测的。。。所以2700点也不一定是底。。。

　　第一，其研发的行业etf指数基金，可以利用一下，方便自己快速布局成长赛道。但在高股息以及价值策略上，主要依然靠自己研究，用个股来布局。

　　第二，看穿其“左侧不能”的软肋，优化整体投资策略，扬长避短，主攻左侧。。。我不上杠杆，就是因为觉得金融工程过度复杂，其实真崩的时候，必然踩踏，即便国家护盘，也得至少踩踏出现一定迹象才能开始。。。否则就会背上“国家坐庄”的恶名，同时也无法“名利双收”。。。

　　估值越低，公募私募越不敢买，也买不了。。。。他们一般都是牛市高位时候大量进货。。。而熊市低位时候又补不了仓。。。这种尴尬，其实正是巴菲特1969年解散自己私募基金的原因。。。一旦代客理财，其实很多东西就和自己的能力无关了。。。客人的要赎回，你只能被动执行。。。这在很多时候，会导致左侧策略执行的难度陡增。。。

　　wangdizhe（北仪小孩）大部分散户时间有限，还要上班挣钱的。。。所以很难做到深入研究，尤其是对于科技还有 生物医药 这种“强成长”趋势的股票。。。即便是深研了，也未必真的懂透。。。所以我直接用行业etf布局。。。这样可以快速的布局一个“行业”，提升“捕捉机会的执行效率”。。。。...